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【西南食品饮料】香飘飘(603711):冲泡即饮齐

时间:2019-06-17 12:10来源:未知 作者:admin 点击:
[摘要]本文来源:西南证券研究所(ID:gh_6943a4b08b6f)【西南食品饮料】香飘飘(603711):冲泡即饮齐增长,收入、利润皆超预期(朱会振S1250513110001)业绩总结:公司2019年一季度实现营业收

[摘要]本文来源:西南证券研究所 (ID:gh_6943a4b08b6f)【西南食品饮料】香飘飘(603711):冲泡即饮齐增长,收入、利润皆超预期(朱会振S1250513110001)业绩总结:公司2019年一季度实现营业收入8.37亿元,同比+...…… 本文来源:西南证券研究所 (ID:gh_6943a4b08b6f)【西南食品饮料】香飘飘(603711):冲泡即饮齐增长,收入、利润皆超预期(朱会振S1250513110001)业绩总结:公司2019年一季度实现营业收入8.37亿元,同比+28.3%;实现归母净利润5196万元,同比+83.6%,扣非归母净利润4966万元,同比+196%,收入和利润皆超市场预期。冲泡类高基数下依旧稳健增长,果汁茶新品快速放量。整体实现收入8.3亿元(+28%),收入增速超市场预期:1、分产品来看,冲泡类整体实现收入6.2亿元,同比+6.6%,其中经典系列4.09亿元(+14.9%),好料系列2.14亿元(-6.35%)。在18Q1如此高的基数下依旧实现增长实属难得,收入的增长主要归功于“三专政策”和“三通政策”的落实,渠道精耕带来销量提升。即饮板块实现收入2.05亿元(+233%),其中牛乳茶和兰芳园实现收入3452万元(-44%),公司通过聚焦市场和消费者后,销量同比出现一定下滑,但动销情况大幅改善;果汁茶实现收入1.7亿元,预计销量在450-500万箱左右,新品实现快速放量。果汁茶通过社交媒体传播已成为网红爆款产品,动销紧俏,渠道反馈缺货严重。江门工厂在19年2月投产,但目前产能依旧紧张,预计随着夏季旺季来临以及产能逐步释放,果汁茶仍有较大放量空间。2、分区域来看,华东市场+2%,成熟市场由于渠道下沉比较充分因此增速较为平稳,其他区域如西南、华中、东北等增速均增50%以上,渠道精耕带来的销量增长效果显著,果汁茶和冲泡类互相带动效应明显,呈现全面增长态势。3、报告期内,公司新增加135名经销商,通过春糖等招商活动,公司新招募运营饮料类型经销商,同时淘汰落后经销商,整个经销商团队不断壮大和优化。毛利率同比改善,费用率下降,净利率提升。1、公司Q1毛利率39.2%,同比提升3.6pp,主要原因:1)好料系提价带动杯装奶茶毛利率提升约2-3pp;2)即饮板块由于产量增加毛利率改善,预计整体毛利率达到30%以上3)包材等原材料价格下降亦有正向贡献;2、销售费用同比+17.6%,销售费用率降至24.9%(同比-2中国2019年合法代怀孕.26pp),即饮类和冲泡类在销售端形成良好的协同效应;管理费用率为5.34%,同比+0.31pp,主要是公司计提了1500万的股权激励费用;财务费用率为0.03%。整体三费率为30.24%,同比下降1.62pp。费用率下降和毛利率的提升带动净利润率提升1.87pp至6.21%。3、Q1末预收账款2.12亿,同比+143%,主要是经销商为果汁茶提前打款,目前公司在手订单充足,4月出货量有所保障。发行可转债募集资金投建新产能,公司立足长远规划。1、公司计划发行可转债募集不超过8.7亿元,投资建设成都和天津的液体奶茶项目。公司在上市初仅净募集资金5亿元,在建设湖州及江门液体奶茶项目后资金存在压力,本次发行可转债融资建设新产能情理之中。2、公司目前已在湖州、江门、天津、成都规划液体奶茶产能,完成全国市场的战略性布局,整体产量达50万吨以上,满足未来三年内的发展需求。3、公司立足长远规划,即饮板块将成为公司增长第二曲线,争取三年内再造一个“香飘飘”。盈利预测与投资建议。由于Q1业绩超预期,因此略微上调全年盈利预测,预计2019-2021年收入复合增速为26.4%,归母净利润复合增速为29.4%,EPS分别为0.93、1.21、1.63元,对应PE分别为32X、25X、18X,维持“买入”评级。风险提示:原材料价格或大幅波动,液体奶茶销售或不及预期。更多报告请联系对口销售1上海地区蒋诗烽 18621310081;黄丽娟15900516330 ;张方毅15821376156;王慧芳17321300873;涂诗佳18221919508;杨博睿15558686883;丁可莎131226618032北京地区蒋诗烽18621310081 ;路剑18500869149;张岚18601241803;刘致莹177103351693广深地区王湘杰13480920685;余燕伶13510223581;花洁18620838809;孙瑶瑶13480870918;陈霄(广州)15521010962019年合法代怀孕8(向上滑动启阅)重要声明:西南证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。本公司与作者在自身所知情范围内,与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,本报告仅供本公司客户中的专业投资者使用,若您并非本公司客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告,本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告仅供参考之用,不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下,本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险,本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。本报告版权为西南证券所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的,本公司将保留向其追究法律责任的权利。本订阅号仅为西南证券研究观点的简要表述,不是西南证券研究报告的发布平台,客户仍需以西南证券研发中心通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。因本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,烦请谅解!西南证券研发中心对本订阅号保留一切法律权利。市场有风险,投资需谨慎。

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